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计算机软硬件行业动态点评:科创投资手册系列

  公司是领先的主遥感卫星运控及地球空间信息大数据服务商,主要产品包括卫星遥感大数据产品和空间信息综合应用服务。2018年空间信息综合应用服务收入占比为61.85%,卫星遥感大数据产品收入占比为37.59%。公司是国内商业卫星遥感细分龙头,自主拥有和独立运控商用遥感卫星系统的国家级高新技术企业,是国内商业卫星遥感的开拓者。2018年公司被中国地理信息产业协会评为“2018中国地理信息产业百强企业第18位”,是百强企业前20名中唯一的遥感卫星运营/地球空间大数据应用服务企业

  近年来我国在新兴技术领域的起步速度不再落后于人,部分技术的发展和进步达到与全球巨头比肩的水平。我国拥有完善、规模可观的信息技术设施、充分饱满的终端持有量和渗透率、全球最大的互联网用户群体以及最全面的数据积累。在下一代信息技术催化之下,中国的信息科技产业厚积薄发,即将迎来最佳腾飞时点,核心环节的攻坚需要大量资本投入,科创板有望成为孕育我国未来科技核心资产的火种箱

  公司2009-2018年营业收入CAGR为22.82%,归母净利润CAGR为24.14%。2016-2018年公司分别实现营业收入2.86亿元、4.63亿元和6.04亿元;分别实现归母净利润1552.03万元、4351.87万元和6950.67万元。2016年7月“北京二号”遥感卫星星座系统正式投入运营,公司业绩进入快速发展期。2016-2018年公司毛利率有所下滑,分别为58.85%、54.34%、53.16%

  根据美国卫星产业协会(SIA)数据,2017年全球卫星产业总收入为2,686亿美元,我国目前的遥感卫星行业发展还处于初级阶段,商业模式主要以民用遥感卫星为主,以政府为主导。根据国家测绘地理信息局统计年报数据,我国测绘地理信息服务2016年市场规模达到946亿元。政策助力,底层技术进步和供给端允许民资进入遥感行业,三管齐下有望推动行业加速发展

  公司主要竞争对手为数字地球公司(DigitalGlobe)、空中客车防务及航天公司、欧比特、中国四维和长光卫星。A股市场公司可比公司为北斗星通、四维图新、超图软件和欧比特。公司业务有稳定盈利,我们认为适合使用PE估值法进行估值。根据Wind一致预期,可比公司2018年平均市盈率为49倍,2019年平均市盈率为40倍。公司曾在2016年1月6日至2016年12月5日期间在新三板挂牌。公司最近一次股权转让是2016年12月8日,股权转让价格13.05元/股,对应当时市值23.74亿元

  风险提示:科创板未能成功上市风险;技术领先优势不能保持的风险;卫星在轨运行稳定的风险;行业竞争风险;商誉减值风险