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继峰股份重组预案出炉:收购格拉默 发力全球化

  9月3日晚间,继峰股份披露重组预案,拟向继涵投资、上海并购基金、固信君瀛、润信格峰、绿脉程锦、力鼎凯得非公开发行股份及支付现金购买其持有的宁波继烨投资有限公司(以下简称“继烨投资”)100%股权,交易总价为31.25亿元。

  特别需要强调的是,继烨投资通过其境外子公司Jiye Auto Parts GmbH要约收购将间接持有本次交易的实际目标公司Grammer AG(以下简称“格拉默”) 84.23%股权。本次交易完成后,继烨投资将成为上市公司子公司,继峰股份通过持有继烨投资100%股权将间接持有目标公司格拉默84.23%股权,实现对于目标公司格拉默的控制并将其纳入自身合并报表范围。

  公开资料显示,此次收购标的格拉默创立于1880年,系全球领先的汽车座椅及内饰供应商,主营业务为乘用车座椅头枕、座椅扶手、中控系统及商用车座椅系统的研发、生产、销售。一直以来,格拉默致力于汽车内饰产品的供应,拥有先进的生产制造能力,成熟规范的管理系统,并拥有强大的产品研发能力和科研储备力量,在多个细分领域处于行业龙头地位。同时,格拉默在全球20个国家建立有32个控股子公司,全球化经验丰富,业务覆盖范围广泛。

  格拉默作为德国上市公司,在德国占有极高的市场份额。据了解,格拉默的主要客户为德国三大主机厂大众、戴姆勒和宝马,德国三大主机厂在全球的市场占有率合计为15%至20%之间;就德国市场而言,三大主机厂合计的市场占有率在50%至60%之间。2016年、2017年及2018年1-6月,格拉默分别实现营收约134.41亿元、141.71亿元及73.59亿元,对应实现净利3.56亿元、2.54亿元及1.98亿元。

  通过此次收购,上市公司有望对现有业务增强升级,同时进一步实现全球化战略布局。据悉,始创于1996年的继峰股份,精耕汽车座椅头枕、扶手专业设计及生产20余年,产品涵盖汽车座椅头枕总成、中控扶手总成、门板扶手总成及头枕支杆等四大系列,是一汽大众的A级供应商,华晨宝马、神龙汽车、东风雷诺、东风本田、长安福特、广汽菲亚特、北京奔驰、车和家等整车厂的一级供应商。

  作为中国、德国汽车零部件细分领域的巨头,在不少业内人士看来,格拉默与继峰股份的结合或是一场金风玉露的相逢。方正证券分析师于特指出,“二者若整合成功有望发挥明显的业务协同效应:在产品结构方面,格拉默是国际商用车标准制定者,同时乘用车中控技术领先,继峰产品品类将进一步延伸;在客户结构方面,格拉默将为继峰带来丰厚的商用车客户资源;在地域布局方面,格拉默业务集中欧美,继峰布局中国,有利于双方市场开拓。”

  随着居民收入的增长,对汽车的消费升级需求日益增长,产品端的高标准在对整车厂商提出更高要求的同时,亦渗透至下游汽车零部件行业。核心研发实力、配套业务协同能力等多层面能力的提升,成为国内汽车零部件企业立足激烈市场竞争的必然选择,产业整合及变革为大势所趋。

  在此背景下,通过兼并重组吸收海外优质技术理念及先进生产工艺,实现自身核心竞争力的提升,成为越来越多国内零部件企业应对汽车消费市场新趋势的重要选择。

  不仅于此,并购重组作为实现优质资产和业务整合、发挥协同效应的有效战略,已经上升到国家战略层面。近年来,国务院及各部委先后出台一系列鼓励兼并重组和理性境外投资的政策,客观上为企业跨境并购创造了良好的市场环境,为部分有条件、有能力的优质企业实施境外并购、获取成熟的海外资产、增强上市公司竞争力提供了有力支撑。

  在“一带一路”的大背景下,紧随产业发展趋势,继峰股份积极尝试与探索创新发展之路,早已做好了准备。2014年1月,继峰股份在德国成立子公司德国继峰;2014年10月,德国继峰设立捷克继峰,上市公司进一步拓宽欧洲市场布局;2017年12月,上市公司在美国特拉华州设立全资子公司,并以此为中心开拓美国及北美市场。

  特别值得一提的是,格拉默将于2018年度完成对于美国企业Toledo Molding & Die的收购,其相应地实现了美系车市场份额的扩充。本次交易完成后,上市公司可以凭借格拉默公司的优质平台实现进军欧洲和美国市场的战略筹划,并以此进一步实现对于德系车及美系车全球市场的整体渗透,完善公司全球范围内的资源配置。

  得益于良好的经济发展趋势及人口红利,中国的汽车工业近年来发展迅速。作为汽车行业新兴国家,2015年度、2016年度及2017年度,中国分别实现汽车产量24.5百万辆、28.12百万辆以及29.02百万辆,年均增速8.83%。

  受益于国内汽车市场规模的增长,继峰股份作为汽车零部件细分领域的龙头,业绩亦保持持续增长。财务数据显示,2017年上市公司实现营业收入19亿元,较上年同期增长29.79%,实现归母净利润2.9亿元,同比增长17.27%,收入增速远高于行业增速。公司在国内乘用车座椅头枕细分市场具有明显的领先优势。

  可以预见的是,如成功收购格拉默,将进一步增厚继峰股份的盈利水平。此外,随着目标公司格拉默与上市公司间协同效应的逐步释放,上市公司及格拉默双方在乘用车座椅扶手及头枕销售规模都将实现提升;依托格拉默的技术与品牌,上市公司有望在中控系统及商用车座椅领域取得新的利润增长点;另一方面,通过全球采购系统等内部资源的整合及将上市公司运营经验迁移至格拉默,将进一步改善格拉默的毛利率水平,从成本端实现对于目标公司的协同。

  成为乘用车座椅头枕及座椅扶手细分行业的国际领导者,是上市公司的发展愿景。在业内人士看来,继峰与格拉默的结合有望帮助继峰进一步打开成长空间,上市公司未来发展有望驶入“快车道”。

  天风证券分析师邓学指出,继峰与格拉默主营业务相辅相成。公司可利用格拉默的全球资源提升自身技术和市场竞争力,并有望从座椅配件领城进入到价值量更高的商用车座椅总成领域,逐渐成为座舱系统集成商,进一步打开成长空间。对格拉默而言,继峰入主可进一步稳定股东结构,优化全球足迹和确保全球增长战略。

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